El BBVA ha dado un paso significativo en su estrategia de adquisición al anunciar una mejora del 10% en su oferta pública de adquisición (OPA) sobre el Banco Sabadell. Esta decisión, comunicada el lunes, ha generado un gran interés en el mercado financiero, dado que implica cambios importantes en la relación de canje y en la valoración de ambas entidades. A continuación, se analizan los aspectos más relevantes de esta mejora y sus posibles implicaciones para los accionistas y el mercado en general.
### Detalles de la Mejora de la OPA
La nueva propuesta del BBVA consiste en ofrecer una acción propia por cada 4,8376 acciones del Sabadell. Esta mejora se presenta en un contexto donde anteriormente la oferta incluía una acción propia y 0,7 euros por cada 5,5483 acciones del Sabadell. Con el cierre de las acciones del pasado viernes, el valor de la acción del Sabadell se sitúa en 3,39 euros, lo que representa un incremento respecto a los 3,34 euros de la semana anterior. Este ajuste en la oferta elimina la prima negativa que había estado presente en las últimas semanas, lo que podría hacer la oferta más atractiva para los accionistas del Sabadell.
La valoración total del Banco Sabadell en el momento del anuncio asciende a aproximadamente 19.500 millones de euros, un aumento significativo desde los 12.200 millones que se estimaron cuando el BBVA lanzó su OPA en mayo del año pasado. Este incremento en la valoración refleja no solo el crecimiento del Sabadell, sino también la revalorización del BBVA en el mercado.
Un aspecto crucial de esta mejora es la eliminación de la parte en efectivo de la oferta. Anteriormente, el componente en efectivo había sido incluido para ajustar el canje a los dividendos repartidos por ambas entidades. Sin embargo, esta parte en efectivo obligaba a los accionistas del Sabadell a tributar en España, lo que generaba reticencias hacia la operación. Al eliminar este componente, el BBVA busca facilitar la aceptación de la OPA y atraer a más accionistas del Sabadell.
### Reacciones y Perspectivas del Mercado
La reacción del mercado ante esta mejora ha sido mixta. El presidente del BBVA, Carlos Torres, ha calificado la oferta como «excepcionalmente atractiva», destacando que representa una oportunidad histórica para los accionistas de participar en el valor generado por la unión de ambas entidades. Sin embargo, la respuesta del Banco Sabadell ha sido menos entusiasta. Su consejero delegado, César González-Bueno, ha calificado la mejora como «mala» en una reciente entrevista, lo que sugiere que el consejo de administración del Sabadell podría no estar completamente convencido de los beneficios de esta oferta.
Los accionistas del Sabadell, en particular los minoritarios, son un factor clave en esta ecuación. Hasta el momento, el interés por participar en la OPA ha sido limitado, y el consejero delegado del Sabadell ha indicado que la mayoría de los accionistas minoritarios no planean acudir a la oferta. Esto plantea interrogantes sobre la efectividad de la mejora del BBVA y su capacidad para atraer a los accionistas del Sabadell.
El periodo de aceptación de la OPA se encuentra actualmente suspendido, a la espera de la aprobación del suplemento al folleto con la mejora de la oferta por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Se espera que esta aprobación tome alrededor de tres días, tras lo cual se reanudará el plazo de aceptación. Si el BBVA logra superar el 50% del capital del Sabadell, tomará el control de la entidad. En caso contrario, podría verse obligado a lanzar una OPA por el 100% con una opción en efectivo, lo que complicaría aún más la situación.
En cuanto al impacto de la mejora en el capital del BBVA, el banco ha asegurado que será limitado, con un efecto estimado de aproximadamente 21 puntos básicos en el ratio de capital CET1 al cierre de la operación. Este impacto podría aumentar a 40 puntos básicos una vez se complete la venta de la filial británica TSB y se realice el abono de un dividendo extraordinario.
La situación actual plantea un escenario de incertidumbre tanto para el BBVA como para el Sabadell. La respuesta del mercado y de los accionistas será crucial para determinar el futuro de esta OPA y la posible consolidación de estas dos importantes entidades bancarias en el panorama financiero español.
